En una frase
El derecho del inversor a cobrar primero su inversión antes de que los fundadores reciban nada en una venta.
La liquidation preference establece que en caso de venta o liquidación de la empresa, el inversor recupera primero su inversión (y en algunos casos un múltiplo de ella) antes de que los fundadores vean un euro.
Existen dos tipos principales: la non-participating (el inversor elige entre recuperar su inversión O convertir en equity) y la participating (el inversor recupera su inversión Y además participa en el reparto proporcional). La segunda es mucho más agresiva para los fundadores.
Es completamente normal en rondas de inversión, pero los detalles importan enormemente. Un 1x non-participating es estándar y razonable. Un 2x participating puede hacer que los fundadores no reciban nada en una venta moderada.
Con una liquidation preference 2x participating sobre una inversión de 500.000€, si vendes la empresa por 2M€, el inversor cobra primero 1M€ (2x su inversión) y luego sigue participando en el reparto del millón restante. Los fundadores pueden acabar con mucho menos de lo esperado.
Inversor pone 500.000€ por el 20%. Vendes la empresa por 1M€. Sin liquidation preference: inversor recibe 200.000€ (20%). Con 1x non-participating: inversor elige entre 500.000€ (su inversión) o 200.000€ (su %). Elige 500.000€. Con 2x participating: inversor recibe 1M€ (2x su inversión) Y ADEMÁS el 20% del resto = 0€ para fundadores.
Negocia siempre 1x non-participating como máximo en early stage
Rechaza el participating salvo en circunstancias muy excepcionales
El múltiplo (1x, 2x, 3x) es lo más importante que debes negociar